“水十條”目標是2020年前城市黑臭水體控制在10%以內(nèi),我們認為控源截污是深度治水的關(guān)鍵,考慮到水污染源多、雜、廣,包括工業(yè)、農(nóng)業(yè)、市政污染等,因而投資機會在于工業(yè)企業(yè)、園區(qū)環(huán)保設(shè)備,污水處理廠新建與提標改造及配套管網(wǎng)的建設(shè)等。

“十三五”城鎮(zhèn)污水處理投入超5600億,提標改造+再生利用勢在必行。十二五”末我國城市和縣城污水處理率分別達到91.9%和85.2%,然而大多數(shù)的污水處理廠日處理量小,且主體工藝落后,出水水質(zhì)難以達到一級A標準,排出的水仍會二次污染。

另外考慮到地區(qū)環(huán)境容量有限,因而我們認為只有改變傳統(tǒng)的低端處理方法,將污水處理至地表四類以上的水進入水循環(huán),水污染才能根治,因此城鎮(zhèn)污水處理市場提標改造擴容勢在必行?！笆濉币?guī)劃城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)投入達5644億元,其中新增及提標改造污水處理設(shè)施投資達1938億元。農(nóng)村方面,16年污水處理率僅為22%,“十三五”農(nóng)村污水處理市場超1400億。

政策密集出臺,推動環(huán)保主動治污剛需,水生態(tài)修復在即。17年8月環(huán)保部發(fā)布《推進環(huán)境污染第三方治理的實施意見》,細則重點提出:1)在京津冀等重點區(qū)域試點實施限期第三方治理;2)鼓勵設(shè)立綠色發(fā)展基金,提供融資支持;3)建立排污者付費、第三方治理與排污許可證制度有機結(jié)合的污染治理新機制。

同期,工信部發(fā)布《關(guān)于加快推進環(huán)保裝備制造業(yè)發(fā)展的指導意見》,目標到2020年培育十家百億規(guī)模龍頭企業(yè),環(huán)保裝備制造業(yè)產(chǎn)值達到1萬億元。其中《意見》表明水污染防治裝備為重點領(lǐng)域,將推廣氧化技術(shù)裝備、膜設(shè)備、污水處理設(shè)備等。因而擁有技術(shù)實力的環(huán)保公司將脫穎而出,如碧水源(MBRDF膜技術(shù))。

政府鼓勵水污染治理新建及存量項目采用PPP模式,17年投資3000億。國家重點推行PPP模式,其中水務(wù)優(yōu)先受益。環(huán)保部7月印發(fā)的2017年度水污染防治儲備庫項目清單中,工程項目達3300多個,總投資約3000億元。

另外7月,財政部等四部委發(fā)文要求政府參與的新建污水處理項目全面實施PPP,并推進存量項目轉(zhuǎn)型為PPP。我們預計“十三五”期間PPP模式將繼續(xù)深化,PPP訂單加速落地實施。水務(wù)PPP項目一方面可解決水環(huán)境治理中資金與政府角色問題,并采用效果付費機制,同時資源及資金向水務(wù)公司傾斜,也提升企業(yè)ROE。我們認為行業(yè)龍頭擁有資金優(yōu)勢、拿單能力強并優(yōu)選規(guī)范項目,因而業(yè)績和估值有望雙升。

對標發(fā)達國家,環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展由政策推進,千億級公司有望在中國誕生?？偨Y(jié)歐美水治理歷程,1)工業(yè)化導致水污染極難避免;2)政策法律為水環(huán)境治理的核心推動因素;3)水治理需要時間。中國在效仿歐美水治理行業(yè)發(fā)展之路,目前法律政策不斷加碼,水環(huán)境治理箭在弦上。

縱觀全球環(huán)保市場,水務(wù)行業(yè)中誕生了大市值龍頭公司如法國威立雅,威立雅起初通過先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模化不斷占據(jù)區(qū)域市場,再收購兼并淘汰企業(yè)實現(xiàn)跨區(qū)域擴張,并在規(guī)?；驴s減成本、提升利潤水平,簡言之歷經(jīng)內(nèi)生增長+外延擴張的過程。中國公司也將經(jīng)歷行業(yè)集中度提升、競爭格局改善,龍頭公司盈利持續(xù)增長的過程,水環(huán)境行業(yè)必將誕生千億級公司。